寻牛堂 21次！险资举牌创五年新高，投资逻辑告别“野蛮人”

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　　界面新闻记者 | 吕文琦

　　进入2025年以来，保险资金在二级市场的大手笔举牌再次成为资本圈的焦点。

　　统计显示，截至 7 月 28 日寻牛堂，险企已经完成 21次举牌，数量不仅超过 2024 年全年，还刷新了近五年纪录，涉及的公司包括平安人寿、中邮保险、新华保险、瑞众人寿、中国人寿等。

　　与2015年 “野蛮人” 式举牌不同，本轮举牌热并非简单的“资金躁动”，而是利率下行、监管鼓励与资产负债管理需求多重因素叠加的结果，也映射出险资日趋成熟的长期价值投资路线。

　　银行股是本轮举牌的焦点，其中平安人寿及其关联资管公司是此次举牌的主力，合计触发7次举牌。

　　具体来看，平安系对招商银行H股年内三度举牌，使其持股比例从5%升至15%，累计增持4.61亿股，耗资超215亿港元；对农业银行H股、邮储银行H股各进行两次举牌。平安系通过 “阶梯式增持” 策略，将银行H股作为核心配置资产，截至一季度末寻牛堂，其港股银行持仓市值占险资港股总持仓的40%以上。

　　招商证券研报认为，险资频繁买入国有大行H股，是保险公司基于股息率、税收优势、流通盘规模、监管要求、抗周期属性等多方面因素进行的决策。这一行为既体现了险资在当前市场环境下的理性选择，也反映了国有大行在金融市场中的独特投资价值。

　　南开大学金融学教授田利辉对界面新闻分析称，险资举牌银行股还受优化财务报表和政策导向等因素推动。通过举牌并派驻董事，险企可按权益法核算投资收益，有效规避二级市场波动对财务报表的冲击。

　　另外，部分举牌行为已超越财务投资范畴。新华保险举牌杭州银行后，明确提出通过股权纽带深化银保合作；中邮保险举牌东航物流，旨在打通物流与保险产业链。这种 “险资+低估值国企”模式，既助力国企改革，又能为险资创造战略协同价值。

　　数据上看，截至2025年一季度，国内保险资金中股票和基金占比达到13.3%，创历史新高。

　　有接近险资人士告诉界面新闻，保险公司本身非常渴望多买股票，“当前债券、非标等收益率都在快速下降，只能靠博股票收益来尝试覆盖利差损，偿付能力的监管松绑使得保险公司能够主动提升权益比例。”

　　该人士告诉界面新闻，新华保险加仓的步伐最为坚定。2024年其权益类资产占比已接近20%，今年上半年这一比例进一步提升2个百分点；而中国太平的权益类资产占比位居第二，2024年为13.9%，并计划在未来三年内将占比提升5个百分点。

　　监管层面也在鼓励保险资金进行长期股权投资。

　　7月11日寻牛堂，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》以强化保险资金长期投资的稳定性与可持续性，助力资本市场健康发展。该通知首度引入五年周期指标，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%。

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